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1、2020年銀行pos機(jī)研究報(bào)告

2020年銀行pos機(jī)研究報(bào)告

（報(bào)告出品方/作者：華安證券，劉超）

郵儲(chǔ)銀行改革和上市的時(shí)間窗口，明顯有別于其他國(guó)有行。2011 年，郵儲(chǔ)銀行 確定了“股改、引戰(zhàn)、上市”三步走的改革路線。此后，它在 2012 年完成股份制改 革，2015 年引進(jìn)十家戰(zhàn)略投資者，2016 年港股上市，2019 年 A 股上市。其他國(guó)有行 則先行一步，除了農(nóng)行于 2010 年上市之外，工行、中行、建行和交行的上市時(shí)間集 中于 2006-2007 年。彼時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，信貸規(guī)模不斷擴(kuò)張，利率市場(chǎng)化尚 未成型，凈息差維持高位，銀行業(yè)發(fā)展一路高歌猛進(jìn)。反觀當(dāng)下，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境 已發(fā)生巨變：信貸整體增速下行；利率市場(chǎng)化深化壓縮凈息差；行業(yè)掀起零售轉(zhuǎn)型 和發(fā)展金融科技的浪潮——唯轉(zhuǎn)型方能不落伍。

從股份改制，到引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，再到上市，大刀闊斧的改革下，郵儲(chǔ)銀行經(jīng) 營(yíng)狀況表現(xiàn)出以下時(shí)序特征：

回報(bào)率：2015-2019 年，ROA 從 0.5%提至 0.62%，但權(quán)益乘數(shù)回落，ROE 下 行。RORWA 在 2016-2019 年連續(xù)上行。

貸款增速：2013 年起，郵儲(chǔ)銀行貸款增速明顯領(lǐng)先于其他國(guó)有行和整體社 融增速。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)：2016 年起，非利息收入占比提升。

橫向?qū)Ρ?，?2016-2020 年均值看，郵儲(chǔ)銀行的 ROA（0.57%）和 RORWA（1.19%） 為國(guó)有行最低，但權(quán)益乘數(shù)（20.07）最高，整體 ROE（11.85%）位于第四位。簡(jiǎn)易 杜邦分解的面板數(shù)據(jù)對(duì)比顯示，郵儲(chǔ)銀行：

凈利息收入和投資凈收入占比較高，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占比仍舊太低。

業(yè)務(wù)及管理費(fèi)占比過(guò)高。

資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，信用減值準(zhǔn)備占營(yíng)收的比重明顯較低。

從縱向看，郵儲(chǔ)銀行 2012 年以來(lái)已經(jīng)發(fā)生了改變，以 ROA 和 RORWA 衡量的回報(bào) 率在疫情沖擊之前已經(jīng)有所提高。從橫向看，郵儲(chǔ)銀行的非利息占比較低，管理費(fèi) 用占比高。但是，負(fù)債和資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)勢(shì)為變革提供安全邊際，堅(jiān)定不移地深耕基 層零售和大力投入金融科技，也將使其完成蛻變。

郵儲(chǔ)銀行具有清晰的零售銀行戰(zhàn)略，依托基層網(wǎng)絡(luò)，以“三農(nóng)”、城鄉(xiāng)居民和中 小企業(yè)為重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象，并一以貫之。從以下四個(gè)維度分析，我們對(duì)郵儲(chǔ)銀行的零 售發(fā)展保持樂(lè)觀：

首先，負(fù)債端優(yōu)勢(shì)為資產(chǎn)端的調(diào)整提供安全邊際，原本保守的貸款投放使資產(chǎn) 質(zhì)量撥備占營(yíng)收比例較小，優(yōu)化資產(chǎn)時(shí)操作空間更大。

其次，（1）“自營(yíng)+代理”的模式可以將渠道鋪設(shè)至基層，是服務(wù)三農(nóng)和小微企 業(yè)這一定位的關(guān)鍵戰(zhàn)略支撐；（2）龐大的基層用戶群體、小微企業(yè)為零售貸款、理 財(cái)服務(wù)和儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù)提供了豐沃的土壤。城市高凈值客戶的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化的時(shí) 候，充滿活力的基層用戶潛力巨大，而挖掘這一礦藏則需深入基層的網(wǎng)絡(luò)。

再次，（1）和大股東郵儲(chǔ)集團(tuán)深度合作，在廣泛的場(chǎng)景中尋覓機(jī)會(huì)，植入郵儲(chǔ) 銀行的服務(wù)；（2）在業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)借鑒戰(zhàn)略投資者的成功經(jīng)驗(yàn)；（3）招商銀 行的零售悍將劉建軍入主郵儲(chǔ)，為轉(zhuǎn)型之路保駕護(hù)航。

最后，（1）尋求與開(kāi)放平臺(tái)的緊密合作；（2）維持金融科技較大的投入力度。

2.1 負(fù)債端優(yōu)勢(shì)提供安全邊際

郵儲(chǔ)銀行的存款優(yōu)勢(shì)同時(shí)體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)和成本率兩個(gè)方面。

從結(jié)構(gòu)看，計(jì)息負(fù)債 中，存款余額占計(jì)息負(fù)債余額的比例行業(yè)最高，達(dá) 93.2%；存款中，個(gè)人活期存款余 額占存款余額的比例高達(dá) 26.6%，僅低于農(nóng)業(yè)銀行的 30%。

從成本率看，郵儲(chǔ)銀行存 款成本率 1.59%，和建設(shè)銀行并列行業(yè)第四。

存款優(yōu)勢(shì)壓低了計(jì)息負(fù)債的整體成本率。計(jì)息負(fù)債中，存款成本率最低；存款 中，個(gè)人活期存款成本率最低。郵儲(chǔ)銀行的存款占比和個(gè)人活期存款占比使其負(fù)債 端整體成本率行業(yè)最低。

負(fù)債端優(yōu)勢(shì)為資產(chǎn)端配置提供了安全邊際。一般而言，為了追求特定水平的凈 息差，較高的負(fù)債成本會(huì)要求較高收益率，給資產(chǎn)配置帶來(lái)更大壓力，風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò) 大。雖然利息凈收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但成本端就需要更多信用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備來(lái)對(duì)沖擴(kuò)大的信 用風(fēng)險(xiǎn)敞口，維持資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，信用風(fēng)險(xiǎn)撥備占營(yíng)收的比重會(huì)上升，拖累凈利潤(rùn) 和 ROE。從 2020 年 A 股上市銀行截面數(shù)據(jù)的回歸模型看，生息資產(chǎn)收益率和撥備營(yíng) 收比呈現(xiàn)出明顯正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于郵儲(chǔ)銀行，負(fù)債端較低的成本為資產(chǎn)端配置提供 了足夠的安全邊際，其撥備營(yíng)收比為 22.95%，行業(yè)最低。

2.2 基層提供零售的肥沃土壤

郵儲(chǔ)銀行具有清晰的、因地制宜的零售戰(zhàn)略。郵儲(chǔ)銀行“自營(yíng)+代理”的模式使 渠道直達(dá)基層。借助這些渠道，郵儲(chǔ)銀行引流客戶，釋放基層用戶的活力，打開(kāi)價(jià) 值天窗。

（1）渠道下沉：依托代理網(wǎng)點(diǎn)，觸角直達(dá)基層

（a）郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量居國(guó)有行第一，集中在縣級(jí)及以下。截至 2020 年末， 郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)點(diǎn)達(dá) 39361 個(gè)，位于國(guó)有銀行第一。其中，縣級(jí)網(wǎng)點(diǎn)占比 22%左右，縣級(jí) 以下網(wǎng)點(diǎn)占比 48%左右，二者合計(jì) 70%，網(wǎng)點(diǎn)下沉程度明顯。同時(shí)，自助設(shè)備和 ITM 機(jī)也在增加。

（b）網(wǎng)點(diǎn)的 80%屬于代理網(wǎng)點(diǎn)，像毛細(xì)血管一般直達(dá)行政村，是郵儲(chǔ)銀行基層 零售戰(zhàn)略的關(guān)鍵支撐。代理網(wǎng)點(diǎn)由郵政集團(tuán)管理和經(jīng)營(yíng)。

（c）代理網(wǎng)點(diǎn)貢獻(xiàn)了郵儲(chǔ)銀行 60%以上的存款。2018-2020 年，代理網(wǎng)點(diǎn)貢獻(xiàn) 的平均存款余額占總的存款平均余額的比例在 64.84%-67%之間。郵儲(chǔ)銀行就這些存 款，按照不同的存款期限以固定的分檔費(fèi)率向郵政集團(tuán)支付手續(xù)費(fèi)。

存款費(fèi)率分布在 0.2%-2.3%之間，存款期限越短，費(fèi)率越高。儲(chǔ)蓄代理費(fèi)結(jié)構(gòu)中， 活期存款和一年期存款手續(xù)費(fèi)合計(jì)占比大約在 90%左右，對(duì)應(yīng)費(fèi)率分別為 2.3%和 1.08%。 如果將儲(chǔ)蓄代理手續(xù)費(fèi)加回存款平均余額的利息支出中，則實(shí)際存款成本大約上升 0.9% 左右。以 2020 年為例，未加回手續(xù)費(fèi)的存款利率是 1.59%，加回之后的實(shí)際存款成本率 為 2.46%。

(d)郵儲(chǔ)銀行就中間業(yè)務(wù)向集團(tuán)支付手續(xù)費(fèi)。2020 年，結(jié)算類手續(xù)費(fèi)、代理金融服 務(wù)類手續(xù)費(fèi)分別為 81.7 億元和 55.31 億元，同比增速分別為 12.18%和-0.87%。

（2）客戶優(yōu)化：財(cái)富客戶和 VIP 客戶高速增長(zhǎng)

客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，手機(jī)銀行客戶、VIP 客戶、財(cái)富客戶增速較高。和其他零售 銀行一樣，郵儲(chǔ)銀行同樣實(shí)施客戶分層戰(zhàn)略，50 萬(wàn)資產(chǎn)以上的客戶為財(cái)富客戶，10 萬(wàn)資產(chǎn)以上的客戶為 VIP 客戶。2020 年末，個(gè)人客戶達(dá) 6.22 億戶，同比增長(zhǎng) 3%， 但其中手機(jī)銀行客戶、VIP 客戶和財(cái)富客戶分別達(dá) 2.99 億戶、3642 萬(wàn)戶和 287 萬(wàn)戶， 對(duì)應(yīng)同比增速分別為 15%、18%和 16%，均顯著高于個(gè)人用戶總體的增速，一是因?yàn)?線上化渠道改造，二是因?yàn)榭蛻糍|(zhì)量提高。

客戶質(zhì)量提升推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2020 年末，個(gè)人銀行業(yè)務(wù)收入 1981 億元，同比增 長(zhǎng) 12.20%。個(gè)人貸款占比和個(gè)人銀行業(yè)務(wù)收入占比分別為 56.9%和 69.2%，2018 年 以來(lái)連續(xù)提升。個(gè)人理財(cái)余額達(dá) 8323 億，同比增長(zhǎng) 6.33%。信用卡新增發(fā)卡量和消 費(fèi)金額在疫情沖擊之前，均保持了高速增長(zhǎng)。我們估算除了住房貸款外的個(gè)人貸款 收益率達(dá) 7%。

（3）深耕“三農(nóng)”：涉農(nóng)貸款和小微貸款高速增長(zhǎng)

在郵儲(chǔ)銀行的零售戰(zhàn)略定位中，“三農(nóng)”是明確的發(fā)力方向之一，總行層面上成 立“三農(nóng)”公司金融中心。截至 2020 年末，郵儲(chǔ)銀行涉農(nóng)貸款達(dá) 1.41 萬(wàn)億，較上 年末增加 1496.76 億元，同比增長(zhǎng) 11.9%，增速反彈?？傤~ 1000 萬(wàn)及以下的小微貸 款余額達(dá) 8012 億元，同比增長(zhǎng) 22.67%，2016 年以來(lái)保持了可觀的增速。此外，小 額貸款筆均金額僅為 10.92 萬(wàn)，服務(wù)客戶超過(guò) 369.03 萬(wàn)戶。個(gè)人小額貸款利率高達(dá) 5.88%。

2.3 注入新鮮血液保駕護(hù)航

郵儲(chǔ)銀行與控股股東以及戰(zhàn)略投資者之間均存在緊密合作。此外，原招行負(fù)責(zé)零售業(yè)務(wù)的副行長(zhǎng)劉建軍近期入主郵儲(chǔ)銀行，為零售之路保駕護(hù)航。

（1）和郵政集團(tuán)之間的戰(zhàn)略協(xié)同

郵儲(chǔ)銀行控股股東為郵政集團(tuán)，持股比例為65.35%，其中有65.34%是直接持股， 0.01%是通過(guò)中郵證券間接持股。郵政集團(tuán)擁有廣闊的物流網(wǎng)絡(luò)，具有資金、物流、 信息、和商務(wù)的先天優(yōu)勢(shì)?；谶@些優(yōu)勢(shì)，郵儲(chǔ)銀行可以為廣闊的人口提供基礎(chǔ)金 融服務(wù)。具體的協(xié)同： 信息：與速遞物流、郵政合作推出聯(lián)名卡，吸引客戶。

物流：和郵政速遞合作，開(kāi)辦 E 境貸業(yè)務(wù)，服務(wù)跨境電商客戶。

資金：結(jié)合郵政集團(tuán)村郵站點(diǎn)實(shí)現(xiàn)理財(cái)、結(jié)算、小額貸款、代繳費(fèi)等服務(wù)的疊加，深耕農(nóng)村市場(chǎng)。

場(chǎng)景：依托“郵樂(lè)網(wǎng)”“郵掌柜”“掌柜貸”等產(chǎn)品在農(nóng)村商超網(wǎng)點(diǎn)提供取 款、開(kāi)卡、小額經(jīng)營(yíng)貸款服務(wù)。

和郵政集團(tuán)合作的本質(zhì)在于前者廣闊的業(yè)務(wù)范圍為郵儲(chǔ)銀行的融資、理財(cái)業(yè)務(wù) 提供了接口，將業(yè)務(wù)注入到郵政集團(tuán)的巨大鏈接網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中來(lái)獲取價(jià)值。

（2）引入戰(zhàn)略投資者嫁接管理能力

引入戰(zhàn)略投資者是國(guó)有行改革的常規(guī)操作。對(duì)于轉(zhuǎn)型這種需要統(tǒng)籌設(shè)計(jì)、堅(jiān)定 執(zhí)行、牽一發(fā)動(dòng)全身的調(diào)整來(lái)說(shuō)，借鑒成功的經(jīng)驗(yàn)，是少走彎路減少試錯(cuò)成本的最 優(yōu)解。郵儲(chǔ)銀行引入 UBS、CPPIB、摩根大通、TEMASEK、IFC、DBS、中國(guó)人壽、中國(guó) 電信、螞蟻金服、騰訊共計(jì)十家戰(zhàn)略投資者，在金融消費(fèi)、網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型、風(fēng)險(xiǎn)管理、 財(cái)富管理、三農(nóng)小微、金融科技等五個(gè)方面均與不同的戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)合作，全方 位地優(yōu)化經(jīng)營(yíng)。

（3）原招行零售悍將劉建軍入主

2021 年 5 月 31 日，郵儲(chǔ)銀行公告稱劉建軍將出任郵儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)。劉建軍歷任招 商銀行濟(jì)南分行副行長(zhǎng)，招商銀行總行零售銀行部總經(jīng)理、零售綜合管理部總經(jīng)理、 總行業(yè)務(wù)總監(jiān)兼零售金融總部常務(wù)副總裁、信用卡中心理事長(zhǎng)，招商銀行執(zhí)行董事、 副行長(zhǎng)、董事會(huì)秘書(shū)等職務(wù)，在招商銀行供職超過(guò) 20 年，是招商銀行加冕“零售之 王”的親歷者。他的到來(lái)，將極大提高郵儲(chǔ)銀行零售之路的成功概率。

2.4 金融科技打造無(wú)界銀行

發(fā)展金融科技是郵儲(chǔ)銀行面臨的更大挑戰(zhàn)。從本質(zhì)上看，銀行收益來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)， 是賺取信息不對(duì)稱錢(qián)，因此是天然的數(shù)據(jù)中心。這也決定了銀行業(yè)的金融科技發(fā)展 注定是基于數(shù)據(jù)的創(chuàng)新，需要變革的方面包括 IT 架構(gòu)、核心系統(tǒng)、項(xiàng)目群管理以及 數(shù)據(jù)中心。在這紛繁復(fù)雜體系中，金融科技在具體業(yè)務(wù)中的應(yīng)用是形式，轉(zhuǎn)型的核 心是理念轉(zhuǎn)變，支撐力量則是投入的持續(xù)性。

（1）服務(wù)多元化和風(fēng)險(xiǎn)管理

向客戶提供多元化服務(wù)以及風(fēng)險(xiǎn)控制是銀行業(yè)將金融科技嵌入經(jīng)營(yíng)的普遍形式。

服務(wù)多元化的重心是擴(kuò)展網(wǎng)點(diǎn)的營(yíng)業(yè)邊界，將一些業(yè)務(wù)的部分或者全部轉(zhuǎn)向線 上，從而減少交易費(fèi)用。借助于郵 E 貸 APP、手機(jī)銀行和微信銀行，實(shí)現(xiàn)“線下審批 +線上隨貸隨還”或者“線上審批+網(wǎng)點(diǎn)貸款”等。核心是實(shí)現(xiàn)等客戶上門(mén)到送服務(wù) 上門(mén)轉(zhuǎn)換。

風(fēng)險(xiǎn)管理是金融科技應(yīng)用另一方面。通過(guò)銀行積累的數(shù)據(jù)，進(jìn)行貸前、貸中和 貸后風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管理，將不良率控制到一個(gè)較低的水平。考慮到小微貸款和零售 貸款是郵儲(chǔ)銀行深耕的方向，大數(shù)據(jù)模型在風(fēng)控上的運(yùn)用是繞不過(guò)去的坎。

（2）經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)換是重中之重

從某種意義看，發(fā)展金融科技是零售轉(zhuǎn)型的必然要求，零售業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑是 通過(guò)連續(xù)不斷提供高質(zhì)量的金融產(chǎn)品，獲取客戶信任，增強(qiáng)客戶粘性（從產(chǎn)品關(guān)系 變?yōu)榉?wù)伙伴），進(jìn)而實(shí)現(xiàn)零售貸款、存款、財(cái)富管理、私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。其中，服務(wù)體驗(yàn)的提升往往通過(guò)金融科技助力。對(duì)于一個(gè)致力于零售業(yè)務(wù)和金融科技轉(zhuǎn)型的國(guó)有行來(lái)說(shuō)，既要培育技術(shù)為客戶服務(wù)的理念，又要積極向外尋求合作，拓展銀行的邊界。

案例一：郵儲(chǔ)+螞蟻金服。從郵儲(chǔ)銀行的角度看，和螞蟻金服的合作主要是借助 后者的超級(jí)流量來(lái)提升銀行的資金價(jià)值，主要通過(guò)兩種途徑：第一，將郵儲(chǔ)銀行電 子銀行嵌入到支付寶中，利用支付寶的接口實(shí)現(xiàn)電子銀行獲客。第二，將中郵貸款 等融資端口嵌入支付寶中，實(shí)現(xiàn)貸款的發(fā)放。盡管郵儲(chǔ)銀行沒(méi)有公布2020年的數(shù)據(jù)， 我們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^(guò) 2019 年的數(shù)據(jù)看到合作效果。截至 2019 年，通過(guò)支付寶引流 信客戶超過(guò) 2200 萬(wàn)戶， 信金額達(dá)到 2600 億元，發(fā)放金額達(dá)到 400 億元，收益率 高達(dá) 8%-9%。

案例二：郵儲(chǔ)銀行+奇瑞。通過(guò)和奇瑞汽車以及郵政集團(tuán)的協(xié)同，郵儲(chǔ)銀行借助 融合兩方優(yōu)勢(shì)將貸款嵌入汽車銷售中，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、廣告媒體、線下車展和 郵政網(wǎng)點(diǎn)等實(shí)現(xiàn)引流和獲客。

無(wú)論是支付寶還是奇瑞汽車的合作，本質(zhì)上都是添加場(chǎng)景，借力打力。但是，通過(guò)不斷獲取多元化的場(chǎng)景，郵儲(chǔ)銀行將從依附于幾個(gè)產(chǎn)品過(guò)渡到從客戶生活場(chǎng)景中源源不斷地尋找價(jià)值來(lái)源。從供給方看，是零星產(chǎn)品轉(zhuǎn)向多個(gè)產(chǎn)品并且相互促進(jìn)的過(guò)程。從需求方看，是客戶對(duì)單個(gè)產(chǎn)品的信任到郵儲(chǔ)銀行品牌信任進(jìn)而成為合作伙伴的轉(zhuǎn)換。

（3）堅(jiān)定的戰(zhàn)略，持續(xù)的投入

轉(zhuǎn)型是否成功的另一個(gè)關(guān)鍵是持續(xù)投入，堅(jiān)定戰(zhàn)略不發(fā)生飄移。2020 年末，郵 儲(chǔ)銀行在發(fā)展信息科技上面投入 90.27 億，同比增長(zhǎng) 10.35%，占營(yíng)收比例為 3.15%， 較 2019 年提高 0.19 個(gè)百分點(diǎn)（連續(xù)三年提升）。該投入比例行業(yè)領(lǐng)先。

3.1 資產(chǎn)負(fù)債管理與凈息差

（1）資產(chǎn)負(fù)債的 配 ：存款成本壓力逐步顯現(xiàn)

郵儲(chǔ)銀行的生息資產(chǎn)比計(jì)息負(fù)債擁有更廣闊的管理空間。生息資產(chǎn)中，雖然貸 款的占比自 2012-2016 年明顯提升，但 2016 年以來(lái)基本穩(wěn)定，2020 年末為 51.65%。 計(jì)息負(fù)債中，吸收存款占比 2019-2020 年保持在 96%-97%之間。2017 年以來(lái)，存款 成本開(kāi)始上升，使凈息差承壓。

（2）發(fā)力貸款業(yè)務(wù)

存貸比、RWA/總資產(chǎn)、貸款余額/生息資產(chǎn)三個(gè)指標(biāo)均表明郵儲(chǔ)銀行在 2015 年 以后更加發(fā)力貸款業(yè)務(wù)。2016-2020 年，貸款總額增速在 15-20%左右。此外，除 2017 年外，零售貸款增速明顯高于對(duì)公貸款。

對(duì)公貸款中，建筑業(yè)（4.73%）、批發(fā)和零售業(yè)務(wù)（5.94%）、房地產(chǎn)業(yè)（4.73%）、 租賃及商務(wù)服務(wù)業(yè)（5.57%）占比 2016 年至今有所提高，其余行業(yè)占比相應(yīng)下降。

零售貸款中，住房和信用卡貸款維持高速增長(zhǎng)。2019-2020 年，個(gè)人其他消費(fèi) 貸款和小額貸款的同比增速抬升。截至 2020 年末，零售貸款、住房貸款和信用卡貸 款在貸款總額中的占比分別為 56.92%、33.61%和 2.53%。

橫向?qū)Ρ龋?020 年末，郵儲(chǔ)銀行貸款/生息資產(chǎn)的比例為 51.3%，低于所有的大 中型銀行。貸款中，零售貸款占比 56.92%，僅低于平安銀行的 60.19%，住房貸款占 比 33.61%，僅低于建設(shè)銀行的 34.82%。郵儲(chǔ)銀行貸款收益率為 4.75%，位于國(guó)有行 之首。

上述貸款結(jié)構(gòu)的變化 射出 穩(wěn)健的戰(zhàn)略調(diào)整思路，維持風(fēng)險(xiǎn)收益的動(dòng)態(tài)平衡， 一方面提高貸款占比，主動(dòng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，穩(wěn)步推進(jìn)，以風(fēng)險(xiǎn)較小的住房貸 款為先行試驗(yàn)田。展望未來(lái)，房地產(chǎn)貸款集中度管理制度為大型銀行設(shè)置了 40%的 天花板，郵儲(chǔ)銀行的住房貸款占比目前已達(dá) 33.61%，進(jìn)一步提升空間有限。因此， 發(fā)力信用卡、消費(fèi)貸、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款等房貸以外的零售業(yè)務(wù)也是政 引導(dǎo)下的合意 之舉。

（2）個(gè)人存款的變化

從貸款派生存款的機(jī)制下，個(gè)人存款仍是預(yù)期中的主角。2014 年以來(lái)，個(gè)人存 款保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中個(gè)人定期存款增速明顯高于個(gè)人活期存款。就公司存款而 言，除了 2018-2019 年負(fù)增長(zhǎng)之外，2014 年至今的其余年份均實(shí)現(xiàn)了可觀增長(zhǎng)。截 至 2020 年末，個(gè)人定期、個(gè)人活期、公司定期和公司活期在存款總額中的占比分別 為 59.90%、27.94%、3.72%和 8.44%，個(gè)人存款主導(dǎo)地位明顯。

橫向?qū)Ρ龋]儲(chǔ)銀行個(gè)人定期存款占比（59.9%）和個(gè)人活期存款占比（27.9%） 均位居行業(yè)第二，前者僅低于渝農(nóng)商行（60.3%），后者僅低于農(nóng)業(yè)銀行（30.0%）。 公司定期存款占比（3.7%）和活期存款占比（8.4%）均是行業(yè)最低。

上述貸款和存款的結(jié)構(gòu)演化清晰地映射到凈息差波動(dòng)上。2015-2019 年，生息資 產(chǎn)中貸款占比的波動(dòng)中樞穩(wěn)定，貸款內(nèi)部零售貸款占比不斷提高，推動(dòng)生息資產(chǎn)收 益率上行。計(jì)息負(fù)債中，存款占比高，存款成本率緩慢上行給負(fù)債成本帶來(lái)壓力。 2020 年，政 主導(dǎo)壓制資產(chǎn)端收益率，同業(yè)負(fù)債下行緩釋了存款成本率的小幅抬升， 但凈息差收縮。

3.2 場(chǎng)景拓展推動(dòng)中間收入增長(zhǎng)

2020 年，手續(xù)費(fèi)及傭金收入實(shí)現(xiàn) 327.46 億元，同比增長(zhǎng) 10.95%。銀行卡及 POS 手續(xù)費(fèi)收入 115.16 億元，同比減少 5.68%，主要因?yàn)殡娮忧乐Ц栋l(fā)展擠占了跨行 和 POS 業(yè)務(wù)。結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)收入 82.81 億元，同比增長(zhǎng) 10.08%，主要因?yàn)楣?推動(dòng)從網(wǎng)點(diǎn)獲客向場(chǎng)景獲客轉(zhuǎn)型，同時(shí)優(yōu)化客戶體驗(yàn)，推動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。代 理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入實(shí)現(xiàn) 71.08 億元，同比大增 56.01%，主要因?yàn)槿诤暇€上和線下場(chǎng) 景營(yíng)銷模式，代理保險(xiǎn)、代銷基金等業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。

綜合來(lái)看，電子渠道以及拓展獲客場(chǎng)景顯著 手續(xù)費(fèi)及傭金 收入。電子支付 渠道崛起擠占傳統(tǒng)銀行卡手續(xù)費(fèi)收入，但線下和線上場(chǎng)景的融合和擴(kuò)展又給結(jié)算、 代理業(yè)務(wù)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

3.3 資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健

郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)出兩個(gè)特征：第一，增強(qiáng)貸款配置力度給不良率帶來(lái)壓 力；第二，橫向?qū)Ρ荣Y產(chǎn)質(zhì)量仍是行業(yè)領(lǐng)先。

隨著生息資產(chǎn)中貸款占比提高，資產(chǎn)質(zhì)量不可避免地面臨系統(tǒng)性壓力。2016 年 以來(lái)，不良率小幅上升，2020 年末，升至 0.88%。但是，關(guān)注類貸款占比下降至 0.54%， 不良+關(guān)注類貸款占比下降至 1.42%，說(shuō)明郵儲(chǔ)銀行加速了不良貸款認(rèn)定。從貸款分 類看，除了個(gè)人小額貸款不良率下降之外，對(duì)公貸款、其他分類的個(gè)人貸款不良率 均有上行壓力。

組內(nèi)對(duì)比，2020 年末，對(duì)公貸款（0.95%）和零售貸款（0.98%）均高于整體（0.88%） 不良率。零售貸款中，房貸之外的貸款類別不良率均高于對(duì)公貸款。在個(gè)人住房貸 款集中度管理制度的限制下，房貸增速無(wú)望持續(xù)。隨著其他零售貸款占比提升，可 能會(huì)推高不良率。

橫向?qū)Ρ?，資產(chǎn)質(zhì)量仍遠(yuǎn)好于其他大中型銀行。2018-2020 年，郵儲(chǔ)銀行不良率 在大中型銀行中保持最低。同期，撥備覆蓋率持續(xù)提高，也遠(yuǎn)高于其他國(guó)有行，大 中型銀行中低于招商銀行。

3.4 資本充足率上升

郵儲(chǔ)銀行資本充足率自 2013 年以來(lái)持續(xù)上升，但目前橫向?qū)Ρ热缘陀谄渌麌?guó)有 行，主要因?yàn)槠渖形床捎酶呒?jí)法計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)資本。

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